聚和材料：光伏银浆龙头迎N型时代加速成长

  聚和材料成立于2015年，一直聚焦光伏银浆国产替代。公司2021年正面银浆销量超越境外银浆龙头贺利氏，位列正银全球销量第一。在N型电池时代来临和硅料价格下行推动需求量开始上涨的背景下，公司有望实现出货量的快速地增长，市占率逐步提升。我们大家都认为公司具备较好的投资价值。

  银浆市场空间有望持续增长依照我们测算，2022-2024年全球光伏装机有望达到255/335/421GW，对应电池片产量分别为305/403/505GW。N型产品处在迭代初期，浆料耗量仍处于较高水平，价值量相比PERC银浆有望提升。经我们测算，2022-2024年全球银浆需求量有望分别达4789/6151/7443吨，对应市场空间分别为221/264/323亿元，CAGR达19.35%。正银国产化率有望从2015年的5%上升至2022年的80%，公司全球正银市占率达37%，引领国产化进程。

  公司N型浆料技术行业领先公司在TOPCon和HJT电池银浆产品有深入布局，已开发出领先行业的新产品。研发的TOPCon银浆在方阻>

  120ohm/sq的条件下能有实际效果的减少对硼扩发射极的损伤，降低金属接触复合损失。HJT主栅银浆则拥有优异的固化条件、印刷匹配灵活，拥有优异的拉力及焊接性。N型TOPCon和HJT电池产能规模正在持续提升，银浆受益于此有望实现量利齐升，公司作为银浆龙头获得了持续的盈利提升推动力。

  研发服务优异绑定核心大客户公司注重银浆研发和客户服务，2021年公司研发人员占比达44.8%，截至2022年中报，公司累计获授权315项专利，其中发明专利305项。目前产品线囊括了单晶PERC、TOPCon、HJT、IBC等主流电池正银，并针对金刚线切片、MBB、叠瓦、无网结网版印刷等特定工艺开发了相关这类的产品。截至2022年中报，公司前4大客户分别为通威太阳能、天合光能、晶科能源、晶澳科技，分别占据2021年全球电池片产量的1、3、5、6名。

  风险提示：银价波动、银浆行业竞争加剧、下游需求没有到达预期、公司产能建设没有到达预期、客户集中度高、行业市场规模基于相应假设测算的风险

  证券之星估值分析提示太阳能盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示晶澳科技盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示晶科能源盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示聚和材料盈利能力优秀，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示XD天合光盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的是传播更多详细的信息，证券之星对其观点、判断保持中立，不保证该内容（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关联的内容不对各位读者构成任何投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。如对该内容存在异议，或发现违法及不良信息，请发送邮件至，我们将安排核实处理。